fre 策略周评：中好意思贸易拉锯下的板块取舍
- 发布日期：2025-04-14 15:54 点击次数：81
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（以下内容从东吴证券《策略周评：中好意思贸易拉锯下的板块取舍》研报附件原文撮要）近期好意思国对华关税霸凌严重滋扰国际经济递次4月2日以来，好意思国屡次对华加征关税，罢休4月11日，好意思国政府已晓谕对中国输好意思商品征收“平等关税”的税率进一步提高至125%，我国对好意思加征关税税率亦提高至125%，国务院关税税则委员会示意，“即便好意思方不息加征再高关税，如故莫得经济趣味趣味，况兼还将沦为寰宇经济史上的见笑。在当今关税水平下，好意思国输华商品已无商场禁受可能性。如若好意思方不息关税数字游戏，中方将不予搭理。”中好意思贸易拉锯下，“畅通内轮回”、“对非好意思经济体扩掀通达”及“科技自主可控”的中期细则性逼迫强化咱们曾在年度策略敷陈《“内轮回牛”和“科技成长牛”》中提议：中好意思博弈布景下，2025年好意思对中的贸易政策拉锯和科技紧闭加码将成为“特朗普2.0”时间不可淡薄的扰动要素。随外部不细则性放大，“畅通国内大轮回”和“打造国内国际双轮回”提议新的要求：1）加力推出一揽子增量政策提振内需；2）加速鼓动“内轮回”视角下的科技自立自立；3）进一步扩大对外通达，而咱们的投资建议亦围绕上述三条逻辑伸开。1月中旬以来的“春季躁动”行情中，咱们的第二条逻辑初步考据，即DeepSeek-R1、宇树机器东说念主等科技改革的见效使得中国AI才智获得公共科技、投资界乃至决议层的高度认同，“好意思国AI水平遥遥跨越”的固有领悟被突破，商场干线围绕AI模子低成本贸易化（推理算力、AI软硬件应用）和东说念主形机器东说念主伸开。而4月以来，好意思国无视客不雅经济划定对多国加征“平等关税”，不仅打乱公共贸易递次，亦酿成公共成本商场“巨震”，咱们年度策略中的第一条和第三条逻辑成为商场怜惜的要点。4月7日大幅疏浚之后，关税对A股的情感面冲击已基本消化。4月9日，特朗普示意对不遴荐缺陷行动的国度实行90天的关税暂留步调；4月11日，特朗普示意“十分但愿与中国达成契约，以收场逼迫升级的贸易战”，初步开释研究意愿。但咱们觉得好意思国关税不细则性并未真确落地：一方面，特朗普自己关于关税的魄力在短时间内反复变化、衰败一致性，另一方面，不可摈斥好意思国在与其他国度的研究中以对华加征关税四肢豁免条目，且关税霸凌动作的出现如故使得好意思方“失信于东说念主”，从近期好意思国股、债、汇“三杀”的情势看，商场对好意思元钞票的信心遇到重仓，实质是公共关于特朗普政府外贸政策的信任出现危险，这也意味着不管后续好意思对华关税政策是否真确节略，“中国制造”均需要去进一步减少对单一商场的依赖，亦即畅通内需、拓宽非好意思外需商场的逻辑具有中遥远细则性。此外，好意思国通过关税政策滋扰公共贸易递次，从国度安全、供应链“自主可控”视角，产业链重要样貌“自主化”程度有望提速。畅通内轮回相较好意思国高通胀、高欠债环境，我国货币和财政政策空间分解更大，除商场预期的降准降息，和如故预报增发/加速发哄骗用的特异国债和地方债外，结构性政策器具依然饱胀。怜惜：1）基建链联系样貌，如工程机械、民爆等；2）生养补助样貌，如乳品、母婴、辅助生殖等行业；3）食物饮料、贸易超市、免税耗尽等民生需求平直联系样貌；4）促销费将来可能从“两新”的耗尽品补贴扩容至处做事，如文旅、餐饮、电影等；5）钞票价钱提振场地，如自来水等公用做事顺价；6）首发经济、谷子经济等新耗尽样貌。对非好意思地区扩掀通达与2018年比拟，2024年我国出口贸易伙伴结构发生权贵变化，对发扬国度的出口依赖度分解镌汰。其中我国对好意思出口占总出口比重从2018年的19.2%降至2024年的14.7%，降幅达4.5个百分点；中日韩自贸区贸易伙伴中，我国对日本出口依赖度亦权贵下滑，从2018年的5.9%降至2024年的4.3%；我国对欧洲主要国度出口占比保握相对踏实，举座保管在11.5%左右。东盟及陆上丝绸之路国度正安适成为贫困出口伙伴。2024年，我国对东盟、陆上丝绸之路国度出口占举座出口比重差别达16.4%、20.3%，较2018年差别普及3.6pct、4.5pct，发展中国度已成长为防碍淡薄的出口力量。4月8-9日中央相近责任会议举行，强调要“要聚焦构建相近庆幸共同体，奋力草创相近责任新场合”；4月11日酬酢部发言东说念主晓谕，主席将对越南、马来西亚、柬埔寨进行国是拜访，决议层已加速推动扩掀通达程度。怜惜一带一起、中欧调解、东亚自贸、海南自贸港等场地，联系样貌包括口岸、物流、跨境支付、跨境电商、国际工程、铁路轨交、建筑等。产业链自主化贸易反制将带来部分行业价钱高潮，或推动联系样貌自主化：罢休4月11日，我国对好意思加征关税税率普及至125%，在该税率水平下，此前好意思国以经济上风输入中国的居品已不再具备性价比，部分对好意思入口依存较高的细分可能迎来成本推动的价钱高潮，同期一些处于时刻追逐阶段的行业将加速原土化程度；此外，我国差别于1月、4月对熟谙制程芯片、医用CT球管开启反推销探员，有望促进联系样貌国产化。怜惜：模拟芯片及原土晶圆厂、血成品、部分农居品（大豆、高粱、棉花等）、高端科学仪器、成核剂、半导体石英砂、CT球管等。外部风险被特朗普政府关税不细则性放大，产业链安全需求突显“卡脖子”样貌战术趣味趣味。咱们在年度策略中提议，特朗普2.0时间，“大国博弈”框架之下外部不细则性不仅包括贸易摩擦，科技紧闭亦是潜在威逼。从国度安全角度，“自主可控”样貌在真确完毕时刻突破前将在估值层面享受“生涯权溢价”。怜惜：熟谙制程芯片制造产业链（建造、材料、代工）、信创、国产GPU估量打算、高端数控机床、中枢种源等。注：本文所触及个股大约公司仅代表与产业链或交游热门联系联，本文所引述的资讯、数据、不雅点均以展示为磋磨，不组成投资建议，个股层面请参照东吴证券督察所各行业组所推选标的。风险辅导：经济增长不足预期；政策鼓动不足预期；地缘政事风险；国外降息节拍及特朗普政府关税政策不细则性风险等。
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